경제적 해자, 많은 투자자들의 가슴을 설레게 하는 마법의 단어다. 이 경제적 해자를 가진 기업만 찾아낸다면 큰 수익을 얻을 수 있기 때문이다. 답은 옆에 있다. 인텔리안테크가 경제적 해자를 가진 기업이다. 2021년 기준 인텔리안테크는 해상용 VSAT 안테나 시장에서 시장 점유율이 약 59%에 이르는 과독점 기업이다. 이러쿵저러쿵 한 기술력과 영업력으로 점유율을 늘리고 있단다.
✅ 이런 인텔리안테크의 주가가 하락하고 있다.
경제적 해자를 가진 기업의 주가가 하락 한다고? 하락의 이유가 해소 가능한 이유라면 매수 기회가 될 것이고, 경제적 해자를 해치는 이유라면 탈출해야 한다.
하락의 이유는 2곳의 증권사 리포트에서 찾아볼 수 있었다. 키움증권이 240112에 부정적 리포트를 냈고, 이어 KB증권은 1월 23일에 부정적 리포트를 발행했다. 이 리포트들이 나온 직후 주가는 크게 하락했다.
✅ 인텔리안테크의 주가 하락이 매수 기회인지, 탈출 이유인지 살펴보자.
* 인텔리안테크가 제4이통사 스테이지파이브 투자에 참여함. 관련 뉴스는 <BLOTER 뉴스> 참조. 인텔리안테크가 가져갈 이익에 대하서 잘 써둔 듯 함.
< 본 포스팅은 투자 권유가 아닙니다. 모든 투자의 책임은 본인에게 있습니다. >
키움증권, KB증권의 인텔리안테크 리포트
키움증권과 KB증권에서 각각 24년 1월 12일과 23일에 인텔리안테크 리포트를 냈는데, 이 보고서들의 내용은 매우 비슷하다. 같은 사람이 쓴 게 아닌가 싶을 정도로 비슷한데, 따로 볼 필요 없이 내용을 요약해보자.
< 키움증권 보고서 원문은 이 글 맨 밑에 첨부해두겠습니다 참고해주세요. >
✅ 보고서 내용 요약
- 2023년 4분기 실적 부진이 예상된다. 컨센서스 하회할 전망
- 2023년 7월에 추정한 23년도 영업이익 244억원 >> 현재 130억원으로 하향
- 실적 부진 이유로는 해상용 VSAT 안테나 부문의 리오프닝에 따른 발주 사이클 정점 + Viasat과 Inmarsat합병에 따른 재고 조정. 한 마디로 물건이 많이 안 팔릴거라는 전망
- 키움과 KB모두 목표주가 하향
위 4가지가 있다. 후하기로 유명한 한국 증권사들의 리포트에서 목표주가 하향이 나왔다는 건, 매도 의견이나 다름이 없다. 목표주가 하향이 잘 나오지도 않는다. 따라서 이는 강력한 매도 신호가 되며 투자자들은 이에 따라 어마무시한 매도를 했고 주가도 하락.
✅ 분명 지금의 주가 하락은 이유가 있다.
인텔리안테크가 경제적 해자를 가졌다고 평가하는 이유는 해상용 안테나 VSAT의 과독점 덕분이다. 이 해상용 VSAT 판매량이 하락한다면 인텔리안테크의 영업이익 하락으로 이어진다. 실제 2023년도 영업이익이 얼마나 나올지는 모르겠지만 컨센서스처럼 반토막이 실현 된다면 주가는 더 하락할 수 있다.
KB증권 보고서의 인텔리안테크 실적 추정 변경을 살펴보면 참혹하다. 2023년과 2024년 영업이익 예상치가 모두 반토막이 나버렸다. 2023년에 발생했어야 할 영업이익이 2024년이 되서야 발생하니 주가가 떡락하는건 어찌보면 당연한 일이다.
✅ 여기까지는 알겠는데, 그래서 인텔리안테크의 주가 하락 이유는 해소가 되냐 안 되냐?
이게 제일 큰 문제다. 주가 하락 이유는 결국 실적 하락이 주 원인이다. 이 실적이 2024년, 25년에는 다시 상승할 것인가 아닌가를 알아봐야 한다. 만약 실적이 다시 회복되고 경제적 해자를 되찾고 수주도 많아진다면? 탈출 이유보다는 저가 매수 기회가 된다.
인텔리안테크의 주가 하락 이유는 해소될까?
인텔리안테크의 최근 주가 하락 이유는 2가지다.
- 해상용 VSAT 안테나의 판매 부진 우려
- 재고 조정 우려(재고가 쌓이는 것)
- 위 2가지로 인한 실적 우려
위 2가지 우려가 실적 악화로 이어질 것으로 예상되니 주가가 하락하는 것이다. 위 2가지 이유는 앞으로도 지속될까? 단언컨데 단기간 회복은 불가능하다. 장기적으로는 가능하다. 그럼 투자자는 뭘 해야 할까?
✅ 단기적 하락 에는 모아가고, 장기적 상승 추세에는 팔면 된다.
아주 쉽다. 모아갈 때 모아가고 팔 때 팔면 된다. 말이 쉽지 ㅋ 그럼 필자는 왜 실적 부진이 해소될거라고 생각할까? 굳이 해상용VSAT 뿐만 아니라 인텔리안테크는 3년 내에 6G시장에 진입하기 때문이다.
5G를 넘어 6G까지 가게 되면 저궤도 위성 안테나가 필수적으로 필요해진다. 저궤도 위성 안테나는 인텔리안테크가 잘한다.
“5G도 잘 안 되는데 6G 얘기를 하냐 ㅋㅋㅋ”
라고 말할 수 있겠는데, 필자도 같은 생각이었다. 요즘은 다르다. 스페이스X와 원웹 등이 진행하고 있는 저궤도 위성 프로젝트들을 보면 6G가 충분히 가능하겠다는 생각이 든다. 오히려 5G보다 더 저렴한 비용으로 진행할 수 있지 않을까 싶은?
무튼 필자는 이 쪽의 전문가가 아니기에 확언할 수는 없지만 인텔리안테크가 제4통신사인 스테이지파이브의 투자자로 참가한 이유는 분명 존재한다고 생각한다. 미래 6G시장이 필요로 하는 저궤도 위성 안테나 시장을 장악하기 위함이 아닐까?
인텔리안테크는 이미 평판형 안테나를 개발, 생산하고 있다.
2025년에 UAM상용화 테스트가 이루어지고, 자율주행을 위한 6G테스트도 이루어지면 실적반등 대장주로 인텔리안테크가 뜰 가능성이 있다고 본다.
해상용 안테나의 판매량도 늘어날 거라고 예상한다. 선박 수주량이 늘어나는데 해상용 안테나의 수주량은 줄어들까? 글쎄. .
✅ 지금은 더 높은 도약을 위한 잠깐의 휴식이 아닐까?
인텔리안테크의 치명적인 단점
인텔리안테크의 치명적인 단점이라고 한다면 대량생산이 안 된다는 것. 투입 인원 대비 생산량이 너무 적다. 이러면 문제가 수주량이 늘어났을 때 인원을 늘려야 한다. 인원은 늘리기는 쉬워도 줄이기는 어렵다. 문제가 생긴다.
- 수주량이 늘어남에 따라 인건비(고정비)도 늘어난다.
- 각 종류별 안테나 기술개발에 따른 R&D(고정비)가 늘어난다.
- 대량생산을 위한 시설투자가 필요해진다.
물건을 판매하면 할 수록 고정비가 늘어나는 구조라서 급격한 영업이익 상승이 참 어렵다. 경제적 해자를 가지고 있음에도 영업이익률이 크게 높지지지 못하는 것이다.
인텔리안테크에 투자하려는 사람들은 장기적 안목을 가져야 한다. 단기적으로는 영업이익이 급증하기 어려운 구조다. 6G통신과 저궤도위성 안테나, 해상용위성 안테나의 수요가 모두 증가하는 시대가 와야 인텔리안테크도 빚을 발휘할 것 같다.
✅ 분할 매수로 대응하되, 매도는 최대한 늦게 길게 가져가보자.
분명 주가 하락 이유는 있지만, 시간이 지나면 해소가 될 이유들이기 때문에 주가 반등은 온다. 매수 타이밍만 잘 잡자! 이만 총총
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